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燃料电池全线跌停

燃料电池全线跌停冰轮转债070811申购价值一览

2020-08-01实盘配资

燃料电池全线跌停:冰轮转债070811申购价值一览 东海龙,新手入门需知

1月14日冰轮转债(070811)将要开启申购,截止昨日对应正股冰轮环境(000811)转股价值100,平价发行,从目前的申购数据来看,AA评级转债中位数2%,整体溢价开始回升,破发概率较小。

冰轮环境(000811)主要经营低温冷冻、中央空调、节能制热设备的制造和配套服务,山东国企背景。近年来业绩波动较大,应收账款增加,短期业绩下滑承压,毛利率相对稳定。本次可转债募集资金主要投向相关产业项目,未来有望成为新的增长动力。

利率条款略有宽松 大股东承诺认购

冰轮环境,工商制冷业务产品类型丰富,技术水平先进,生产规模局行业前列,市场竞争力较强;公司全封闭螺杆压缩机技术先进,中央空调在轨道交通市场占有率高。近年来中央空调销售逐步增长,毛利率水平高;公司节能制热收入和毛利逐年增长,对盈利形成补充;公司有息债务债比不高。

冰轮转债转股价5.52元,与市价相近。下修条款15/30/85%;赎回条款15/30/130%;回售30/70%,中规中矩。

公司票面利率进行了适度调整,第一年0.40%、第二年0.60%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年3.00%。到期赎回价为110元(含最后一期利息)。

如果按照2A级企业5%的收益率折算,纯债价值不足87元。

发行模式:网下和网上预设的发行数量比例为 90%:10%。

由公司实际控制人烟台市人民政府控制冰轮集团持有公司29.15%股权、烟台国盛投资持有公司10.01%股权。冰轮集团将参与本次发行的优先配售,承诺认购金额不低于14,600万元,国盛

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投资也将参与本次发行的优先配售,承诺认购金额不低于4,800万元。

投资申购建议

预计冰轮转债的上市价格中枢为103元。参照平价可比标的有景旺转债和电气转债,其平价分别为98.72元和99.04元,当前转股溢价率分别为13.11%和9.49%。冰轮转债发行规模为5.09亿元,参照规模可比标的有安井转债,其规模为5.0亿元,当前转股溢价率为5.08%。同时参照与冰轮转债特征(AA评级、小规模)类似的奇精转债在上市首日的转股溢价率为1.64%,结合冰轮环境正股基本面情况,我们预计冰轮转债上市首日转股溢价率将在2%~6%之间,预计上市首日价格在101~105元区间,中枢为103元左右。

预计配售比例在40%左右。冰轮环境的前三大股东为烟台冰轮集团有限公司、烟台国盛投资控股有限公司和红塔创新投资股份有限公司,三者分别持有股权29.15%、10.01%和8.67%。前两大股东分别承诺认购金额不低于14,600万元和4,800万元,合计承诺认购比例为38%。考虑到转债初始溢价率水平一般,我们预计原股东的优先配售比例在40%左右,留给市场的规模在3.05亿元左右。

预计网下中签率在0.4%~0.6%之间。冰轮转债同时设置网下和网上发行,参照近期发行的小规模低评级转债的中签率情况(台华转债的网下中签率为0.42%,奇精转债的网下中签率为0.57%),我们预计冰轮网下中签率在0.4%~0.6%之间。

整体上看,冰轮转债条款较为常见,平价不低,考虑到正股基本面缺乏太多亮点,转债较为中规中矩。

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